تحلیل تجربی رابطه پویا بین سرمایه گذاری، درآمدها و سود سهام

چکیده

هدف: هدف از این مقاله بررسی رابطه پویا بین سرمایه گذاری، درآمد و سود سهام در شرکت های تجاری ایالات متحده است. مدت زمان نمونه گیری از سال 1950 تا سال 2006 می باشد.

روش/ طراحی: نویسندگان از چهارچوب VAR برای بررسی رابطه پویا بین سرمایه گذاری، درآمد و سود سهام استفاده نمودند. این چهارچوب معمولاً نتایج علیت، واکنش و انگیزش، کارکرد و تجزیه واریانس را در سطح شرکت های تجاری تعیین نموده است.

یافته ها: در نمونه گیری از شرکت های تجاری در سطح متوسط، محققان دریافتند که نمی توان از نامرتبط بودن سیاست سود سهام Miller و Modigliani حمایت نموده و به این نتیجه رسیدند که هرگونه ضربه به سود سهام می تواند نتایج طولانی مدت بر سرمایه گذاری داشته باشد و عکس این قضیه نیز صادق است. لازم به ذکر است که تغییر سود سهام موثرترین راهکار در درآمدهای آینده محسوب می شود. هزینه افزایش سود سهام به طور متوسط تا 3 دلار در هر افزایش دلار کاهش یافته است و پیامد آن نیز هنوز پس از افزایش سود سهام تا بیش از شش سال ادامه دارد.

محدودیت های تحقیق: چهارچوب VAR در سطح شرکت تجاری در این تحقیق مورد استفاده قرار گرفته و مستلزم آن است که نمونه شرکت های تجاری دارای قدمت دیرینه ای از داده های مبتنی بر سرمایه گذاری، درآمد و سود سهام هستند. این تحقیق رابطه متقابل بین سود سهام و سرمایه گذاری را به وضوح بیان نموده از این رو تحقیق در مورد پرداخت سود سهام امری لازم و ضروری است. با طرح سوالات تحقیق، نمونه شرکت های تجاری در همه جوانب دارای نماینده نیستند، از این رو محققان بر اساس این داده ها دریافتند که تفاوت بین شرکت های نمونه با شرکت های کل در اندازه شرکت ها می باشد. شایان ذکر است که نتایج بدست آمده از تحقیق در زمینه هایی چون پرداخت سود سهام به شرکت ها کارا و مفید می باشند. در این تحقیق کمک هزینه پرداخت سود سهام نیز در نظر گرفته شده است. البته سیاست های کمک هزینه مثل بازخرید سهام در این تحقیق مد نظر نمی باشد.

استلزام تحقیق عملی: در نظریه، افزایش سود سهام بهترین شاخص برای تعیین درآمدهای بالاتر در آینده در نظر گرفته شده، از این رو، مستندات ارائه شده در اینجا نمی تواند از این فرضیه حمایت نماید.وقتی بازار سرمایه محدود و یا ناقص است، آنگاه افزایش سود سهام به اندازه هزینه سرمایه گذاری خواهد بود. لازم به ذکر است که شرکت های تجاری باید از روش های متنوع و کارا برای تعیین درآمدهای بالا در آینده استفاده نمایند و محققان به این نتیجه رسیده اند که این موضوع تاثیر کمتری بر روی سرمایه گذاری دارد. سرمایه گذاران نیز باید به دقت تاثیر احتمالی افزایش سود سهام بر روی سرمایه گذاری و افزایش درآمد در آینده را بررسی و ارزیابی نمایند.

نوآوری/ ارزش: این تحقیق در ابتدا به بررسی پویایی درآمدها، سود سهام و سرمایه گذاری در سطح شرکت های تجاری در زمان نمونه گیری طولانی مدت می پردازد. با پویایی درآمدها، نویسندگان بر این موضوع تاکید نمودند که افزایش سود سهام تاثیر بسزایی بر سرمایه گذاری دارد. همچنین باید خاطر نشان کرد که سیستم پویا و دینامیکی این امکان را به نویسندگان می دهد تا به ارزیابی دقیق تر تاثیر طولانی مدت و واکنش نسبت به این ضربه ها بپردازند.

واژگان کلیدی: علیت، سود سهام، تجزیه واریانس، سرمایه گذاری